Le Maroc vit une phase d’investissement sans précédent. Des infrastructures hydriques aux énergies renouvelables, en passant par les transports, l’industrie et le tourisme, les chantiers se multiplient et redessinent progressivement le paysage économique national. Si la CAN 2025 et la Coupe du monde 2030 ont contribué à accélérer cette dynamique, elles ne constituent que la partie visible d’une stratégie de transformation engagée depuis plusieurs années.
Pour Aïda Bouifrouri, Senior Manager chez Attijari Finances Corp, le Royaume est désormais confronté à un défi majeur : mobiliser les ressources financières nécessaires pour accompagner cette ambition.
« Le Maroc, à travers le secteur public mais aussi le privé, a entamé une phase d’investissement structurante sur plusieurs domaines d’activité », souligne-t-elle. Les projets concernent aussi bien les infrastructures de transport que les programmes liés à l’eau, aux énergies renouvelables ou encore aux grands investissements industriels.
Selon les estimations d’Attijari Global Research, les besoins d’investissement cumulés devraient dépasser les 1.000 milliards de dirhams à l’horizon 2030. Un montant considérable qui pose inévitablement la question des sources de financement.
Le marché des capitaux, complément indispensable au financement bancaire
Traditionnellement, les entreprises marocaines s’appuient principalement sur le crédit bancaire pour financer leur développement. Un modèle qui a largement démontré son efficacité mais qui pourrait atteindre ses limites face à l’ampleur des investissements attendus.
« Le financement bancaire représente le moyen de financement le plus important et le plus solide, mais il ne suffit pas à lui seul », affirme Aïda Bouifrouri. « Le marché financier, à travers la dette ou l’equity, permettrait de mobiliser des capitaux privés importants et indispensables pour soutenir cette trajectoire. »
Cette évolution intervient dans un contexte particulièrement favorable pour la place financière casablancaise. Après plusieurs années relativement calmes, le marché boursier connaît un regain d’activité marqué par une hausse de la capitalisation, une participation croissante des investisseurs et le retour des introductions en Bourse.
« Nous vivons aujourd’hui une nouvelle dynamique sur le marché boursier marocain avec des niveaux de capitalisation record, un appétit croissant des investisseurs pour le marché boursier, mais aussi le retour des IPO sur le marché marocain », relève l’experte.
L’introduction en Bourse de la SGTM, récemment accompagnée par le groupe Attijariwafa bank, illustre cette dynamique. L’opération a enregistré une demande dépassant 171 milliards de dirhams, soit un niveau de sursouscription de 34 fois, témoignant de l’importante liquidité disponible sur le marché.
Bien plus qu’un simple levier de financement
Si la levée de fonds demeure la principale motivation des entreprises qui s’introduisent en Bourse, les bénéfices d’une IPO vont bien au-delà.
Pour les sociétés en forte croissance, l’ouverture du capital permet d’accéder à des ressources durables sans alourdir excessivement l’endettement. « Les fonds propres représentent une source stable et permanente de financement. Leur renforcement signifie de meilleurs ratios financiers et une meilleure capacité de financement », explique Aïda Bouifrouri.
L’opération offre également la possibilité de partager les risques liés aux projets d’expansion avec de nouveaux actionnaires. « Une IPO permet de partager les risques financiers liés à l’expansion et à la modernisation des infrastructures avec de nouveaux actionnaires, ce qui réduit la pression financière et soutient la croissance », précise-t-elle.
La cotation constitue par ailleurs un mécanisme de liquidité pour les actionnaires historiques et les fonds d’investissement ayant accompagné le développement de l’entreprise. Un élément essentiel pour l’ensemble de la chaîne de financement de l’économie.
« Si le marché n’offrait pas de perspectives, les fonds de private equity ne financeraient pas ou peu ces entreprises car ils n’auraient que très peu d’options de sortie », rappelle-t-elle.
Gouvernance, crédibilité et vision stratégique
Toutes les entreprises ne sont toutefois pas candidates à une introduction en Bourse. Selon Aïda Bouifrouri, les sociétés qui franchissent le pas sont généralement des groupes ayant atteint un certain niveau de maturité, des entreprises familiales engagées dans une transition générationnelle ou encore des leaders sectoriels souhaitant accélérer leur développement au Maroc et à l’international.
La réussite d’une IPO repose cependant sur plusieurs facteurs déterminants. « La réussite d’une opération d’introduction en Bourse s’observe sur le moyen terme », insiste-t-elle.
Parmi les critères clés figurent la qualité des fondamentaux financiers, la pertinence de la valorisation proposée au marché, la solidité du modèle économique et, surtout, la capacité de l’entreprise à convaincre les investisseurs de son potentiel de création de valeur.
« Une bonne gouvernance est devenue au cœur des attentes des investisseurs sur le marché financier », souligne l’experte. À cela s’ajoute la nécessité de construire une véritable « equity story », capable de traduire les ambitions stratégiques de l’entreprise et de fédérer les différentes catégories d’investisseurs.
Un marché porté par une base d’investisseurs de plus en plus large
L’un des enseignements des récentes opérations boursières réside également dans l’intérêt grandissant des investisseurs particuliers.
« Les personnes physiques représentent structurellement près d’un tiers des souscriptions lors des IPO », rappelle Aïda Bouifrouri. Les dernières opérations ont toutefois révélé une mobilisation encore plus importante de cette catégorie, tant en nombre de souscripteurs qu’en volumes investis.
Une tendance qui traduit une démocratisation progressive de l’investissement boursier et un regain de confiance dans le marché financier marocain.
À mesure que les besoins de financement du Royaume augmentent, la mobilisation de l’épargne nationale et internationale deviendra un enjeu central. Dans cette perspective, le marché des capitaux apparaît désormais non plus comme une simple alternative au crédit bancaire, mais comme l’un des piliers du financement de la prochaine étape de développement économique du Maroc.
